中国巨石 群益证券(香港)——电子布价格继续上涨，公司扩张产能，建议“买进” 结论与建议： 5月电子纱和电子布价格继续上涨，今年前5月G75纱和7628电子布已经分别累计上涨37.1%和57.0%，5月电子纱和电子布价格预计分别同比
中国巨石
群益证券(香港)——电子布价格继续上涨，公司扩张产能，建议“买进”
结论与建议： 5月电子纱和电子布价格继续上涨，今年前5月G75纱和7628电子布已经分别累计上涨37.1%和57.0%，5月电子纱和电子布价格预计分别同比增长约40%和60%。公司近期发布电子布扩产计划，建成后公司电子布产能有望达16.7亿米，较目前产能增23.7%。 公司是玻纤行业龙头企业，产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了6大生产基地，构建了覆盖全球主要消费（883434）市场的销售网络。公司积极把握风电（885641）行业、汽车轻量化、人工智能（885728）行业发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重。由于需求旺盛，电子布产品价格预计继续上涨；粗纱制品方面，在当前政府“反内卷”的政策基调下，我们预计产品价格有望继续稳中有升。我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达60/74.3/89.6亿，YOY分别+82.7%/+23.9%/+20.5%，EPS分别为1.5/1.86/2.24元，目前A股股价对应PE分别为26.3/21.2/17.6倍，估值合理，建议A股“买进”。 电子纱和电子布价格继续上涨，Q2业绩可期：5月下旬G75电子纱主流报价为12500-13000元/吨，较4月均价增加500-1000元/吨(按中位数计算上涨6.25%)；7628电子布主流报价为6.6-6.9元/米，较4月均价增加0.2-0.5元/米(按中位数计算上涨5.47%)，延续25年12月以来的上涨趋势，今年前5月G75纱和7628电子布已经分别累计上涨37.1%和57.0%，5月电子纱和电子布价格预计分别同比增长约40%和60%。 随着电子布价格快速上涨，公司26Q1业绩大幅增长，实现营业收入52.8亿元，YOY+17.9%,实现净利润12.67亿元，YOY+73.5%(扣非后净利润12.76亿元，YOY+71.4%)。Q2电子布价格继续同比大幅上涨，并且粗纱价格同比增速预计转正，业绩有望继续提升。 需求旺盛，公司继续加码电子布产能：公司Q1投放的新产能满产后，电子布产能将达13.5亿米，电子布全球市占率达28%，市占率第一。目前公司产品涵盖超细纱、超薄布等高端电子基材，可广泛应用于高端服务器、汽车电子（885545）、5G通讯等领域；并且正在积极进行低介电、超薄、极薄电子布产品的开发及认证工作。 由于需求旺盛，公司近期发布扩产计划，拟在淮安建设年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布项目。项目总投资44.31亿元，资金来源为自筹款和银行贷款；建成后投资收益率预计为10.81%。项目建设周期（883436）为1.5年，预计27Q4投产。建成后公司电子布产能有望达16.7亿米，较目前产能增23.7%，公司电子布出货量有望继续稳步提升。
盈利预期：我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达60/74.3/89.6亿，YOY分别+82.7%/+23.9%/+20.5%，EPS分别为1.5/1.86/2.24元，目前A股股价对应PE分别为26/21/17倍，估值合理，建议A股“买进”。
恒立液压
国信证券——液压龙头稳健增长，海外泵阀+丝杠业务加速推进
2025年营业收入同比增长16.52%，归母净利润同比增长8.99%。2025年公司实现营收109.41亿元，同比增长16.52%；归母净利润27.34亿元，同比增长8.99%，主要系工程机械（881268）行业景气度回升，挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%所致。单季度看，2025年第四季度实现营收31.51亿元，同比增长28.41%，归母净利润6.47亿元，同比下滑9.76%；2026年第一季度实现营收32.10亿元，同比增长32.52%，归母净利润6.52亿元，同比增长5.59%，主要系汇兑损益影响。盈利能力方面，2025年公司毛利率/净利率为41.15%/24.98%，同比下降1.32/1.54个百分点；2026年第一季度毛利率/净利率为38.57%/20.31%，同比下降2.60/4.54个百分点。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33%/5.93%/6.44%/0.05%，同比变动+0.02/-0.37/-1.31/+1.94个百分点，其中财务费用率上升主要系汇率波动导致汇兑损失增加。 液压泵阀及马达业务增长强劲，线性驱动项目已具规模。2025年液压油缸实现收入52.54亿元，同比增长10.36%，毛利率39.71%(同比-2.97pct)；液压泵阀及马达实现收入43.26亿元，同比增长20.72%，毛利率48.83%(同比+0.89pct)；液压系统实现收入3.85亿元，同比增长30.00%(同比-3.68pct)。公司线性驱动项目已正式投产，具备年产高精度直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，已达成合作客户超过300余家，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。 全球化布局加速落地，智能制造能力获国家级认可。公司墨西哥基地顺利投产运营，并在英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。报告期内，公司成功下线全球首套156米打桩船闭式能量回收系统及全球最大启闭油缸，参与世纪工程平陆运河项目，进军水利（885572）高端装备（885427）领域。公司“高端液压元件（881270）柔性智能工厂”通过国家卓越级智能工厂认定，全年研发投入7.05亿元，研发人员1,104人，累计拥有有效专利1,125项。
投资建议：公司是国内液压件龙头，业绩确定性高，将充分受益主业海外突破加速且国内贝塔企稳向好，同时在人形机器人（886069）领域卡为核心，有望显著受益于具身智能产业发展。我们预计2026年-2027年归母净利润分别为36.01/44.48亿元(前值32.32/38.00亿元)，新增2028年净利润53.71亿元，对应PE43/35/29倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。
安井食品
中邮证券——经营思路全面升级，新品驱动与海外布局打开中长期成长空间
投资要点 在质价比消费（883434）趋势下，公司战略完成系统性升级，25年起核心经营思路由“渠道驱动”转为“产品+渠道双轮驱动”，新品+次新品已成增长核心引擎，烤肠战略地位显著提升，目标打造为第三大增长曲线，锁鲜装、滑类等高毛利单品持续放量，清真子品牌“安斋”首发表现亮眼，战略落地效果超预期。 构建新品及次新品矩阵，烤肠战略地位提升，滑类与锁鲜装持续放量。公司以“BC兼顾、全渠道发力”为核心策略，在丸子、米面、烤肠三大板块同步推新。烤肠战略地位显著提升，目标打造为第三大增长曲线。公司前年正式进入烤肠赛道，2025年B端火山石烤肠大幅放量并减亏，C端肉多多烤肠全面铺开，烤肠相关品类合计已形成较大体量。公司已锚定烤肠为继丸子、米面之后的第三大增长曲线，2026年B端计划推出霸王肠(更大克重，适配景区、商超熟食区)、台烤、卤肉肠(商超熟食)、糯米肠(关东煮/麻辣烫)等新品，C端肉多多烤肠包装口味升级。滑类持续高增，成为重要大单品类。2025年已成功推出活鱼现杀嫩鱼丸等创新产品，该产品凭借活鱼现杀原料优势获得市场良好反馈。2026年公司持续加码滑类创新，计划推出彩蔬鱼滑(添加果蔬)等新品。虾滑已成为公司核心大单品之一。锁鲜装成为C端核心抓手，毛利率维持高位。锁鲜装系列持续升级，搭配锁鲜组合装等次新品。在火锅料板块“一超多强”的稳固格局中，锁鲜装凭借高毛利率和高品牌认知度持续引领C端升级。发面点心和象形包持续出彩。蒸煎饺规模持续扩大，象形包系列(玉米（885811）包、提子包)销售超预期，2026年将持续推出柿子包、榴莲包、苹果（AAPL）包等创新单品。 清真品牌“安斋”独立运营，首年预估破亿可期。公司于2025年末正式启动“安斋”清真项目，由河南安斋公司独立运作(不隶属安井营销)，首批规划推出的多款产品已顺利取得生产许可证和条形码。首批发货定位西北、华北、华中二三线清真渠道，第一年保守预估破亿。与主品牌渠道错开经营，避免了内部替代冲突。全球清真食品市场规模巨大、消费（883434）人群广泛。安斋有望受益于国内清真食品消费（883434）市场成熟和出口通道的双向打通。 积极拓展海外市场，东南亚速冻增速全球第一，安井加快多国经销商布局。当前全球速冻食品市场规模2025年已突破5000亿美元，预计2026-2033年复合增长率5.9%。值得关注的是，2024年东南亚速冻食品市场规模达85亿美元，年复合增长率超9%，呈现出强劲的增长潜力，是全球增长最快的区域市场。东南亚总人口近7亿，华裔群体庞大，为中式速冻食品提供了天然的市场基础，无需额外进行品类教育。印尼速冻食品消费（883434）增速较快，越南、菲律宾每年新增大量中产家庭，速冻食品正加速成为中产人群便捷、品质消费（883434）的重要补充。公司积极开发东南亚多国经销商，产品出口额持续增长，对泰国、印尼、越南、菲律宾等国进行区域开拓。未来还可通过“安斋”清真认证切入更多市场空间，海外有望为公司带来中长期增量贡献。 组织架构改革促效率提升，定制化能力持续强化。公司近年来对组织架构进行了多项优化。安井小厨事业部拆分，营销回归南北双区格局，成立外协中心统筹外部供应链管理和品控环节。公司已建立分布式研发架构，定制化产品下放至各属地工厂，实现了更为贴近市场的属地化研发。在采购端，运营管理各重要岗位负责人同步介入采购招投标环节，提升了采购环节透明度与议价能力。公司积极推动经销商做大做强，大商增长率显著高于小商，渠道端内部造血能力持续加强。
盈利预测与投资建议 2026年Q1公司各项经营指标持续向好，战略落地效果超预期。当前行业价格战趋缓，公司率先完成战略转型，盈利能力持续回暖。公司正通过新品次新品驱动增长、烤肠新品类放量、清真品牌推出及海外渠道布局四大动力构建中长期成长空间。我们上调2026-2028年营业收入预测至190.68/210.7/229.4亿元(原预测为185.38/203.81/221.31亿元)，同比+17.76%/+10.5%/+8.87%，上调2026-2028年归母净利润预测至18.06/20.55/22.7亿元，(原预测为17.65/20.01/22.17亿元)，同比+32.89%/+13.78%/10.45%，对应当前PE估值18/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格大幅波动；新渠道拓展不及预期；坚果业务竞争加剧；海外业务拓展不及预期。
联影医疗
华创证券——2025年报及2026年一季报点评：国内市场复苏强劲，海外持续高增长
事项： 公司发布25年年报及26年一季报，25年全年营收138.00亿元(+33.98%)，归母净利润18.69亿元(+48.14%)，扣非归母净利润17.70亿元(+75.18%)。单Q4，营收49.41亿元(+47.69%)，归母净利润7.49亿元(+26.81%)，扣非归母净利润7.17亿元(+31.19%)。单26Q1，营收29.08亿元(+17.34%)，归母净利润3.99亿元(+7.78%)，扣非归母净利润3.72亿元(-1.75%)。 评论： 国内市场复苏强劲，市占率持续提升。2025年公司在中国市场实现收入103.69亿元，同比增长29.07%，综合市场占有率领跑国内高端医疗装备赛道，2025年度全产品线(不含超声)中国市场新增市场占有率同比增长4.5个百分点，排名第一，其中9项细分品类市场占有率位列中国市场第一；磁共振同比增长2.7个百分点、RT同比增长超18个百分点，首次双双跃居中国市场占有率第一；40排CT、64–80排CT、128–160排CT、1.5T磁共振、3.0T以上超高场磁共振、PET/CT、PET/MR及乳腺DR等细分产品蝉联市场第一，其中，PET/CT产品线连续十年蝉联榜首，CT产品线连续三年稳居第一，核心产品梯队优势持续巩固。 海外持续高增长。2025年公司海外业务实现收入34.31亿元，同比大幅增长51.39%；海外收入占总营业收入比重达24.86%(+2.86pct)。截至2025年末，公司全球累计装机规模已突破39,000台/套，业务版图辐射全球100多个国家和地区。随着终端覆盖面持续拓宽，规模化效应逐步显现，海外服务收入同比增长超过50%。海外分区域看，北美地区25年收入同比增长超55%，欧洲区域同比增长近50%，亚太区域同比增长超40%，新兴市场同比增长超80%。 MR、MI、RT产线拉动设备增长，服务业务逐步成为公司稳健增长的重要支柱。25年设备收入113.90亿元，同比增长34.87%，占营业收入比例82.53%；设备业务分产线来看，2025年CT收入35.45亿元(+16.31%)，MI收入19.08亿元(+46.86%)，MR收入45.48亿元(+42.46%)，XR收入7.98亿元(+35.98%)，RT收入5.91亿元(+85.52%)。服务收入17.08亿元，同比增长25.96%，服务收入占总体营业收入比例12.38%。伴随全球装机规模的加速扩容与运维体系的全面进阶，服务业务已逐步蜕变为支撑公司跨周期（883436）稳健增长的重要引擎。
投资建议：结合26Q1增长态势，我们预计公司26-28年归母净利润为23.1、28.8、35.3亿元(26-27年预测前值为22.9、27.8亿元)，同比增长23.4%、24.9%、22.5%，对应PE分别为42、33和27倍。参考可比公司，结合公司较高的历史PE中枢，我们给予公司2026年60倍估值，对应目标价约168元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、国内医疗设备（884145）集采风险；2、海外拓展受地缘政治因素影响；3、高端产品研发/推广不及预期；4、设备更新政策落地不及预期。
帝科股份2025年报及2026年一季报点评：高铜浆料产业化发展取得实质性进展 积极布局存储产业
华创证券5月26日给予帝科股份（300842）推荐评级。
投资建议：公司银浆出货行业领先，积极推进低银金属化浆料发展，有望受益于技术迭代。考虑光伏银浆竞争格局以及存储业务发展趋势，该机构调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.98/5.40/6.34 亿元(前值4.28/6.23/-)，当前市值对应PE 分别为37/27/23 倍。参考可比公司估值，给予2026 年50x PE，对应目标价137.05 元，维持“推荐”评级。
风险提示：光伏需求不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险。
该股最近6个月获得机构4次买入评级、2次增持评级、1次跑赢行业评级、1次强烈推荐评级、1次推荐评级。
迈普医学2025年报及2026年一季报点评：新产品放量拉动增长 新一轮股权激励彰显公司发展信心
华创证券5月26日给予迈普医学（301033）推荐评级。
投资建议。基于26Q1 业绩与公司股权激励目标，该机构预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.4、2.0、2.6 亿元(26-27 预测前值为1.6、2.2 亿元)，同比增长27.2%、35.5%、34.7%，对应EPS 分别为2.15、2.91、3.92 元。参考可比公司估值，该机构给予公司2026 年35 倍估值，对应目标价约75 元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、集采降价超出预期；2、集采后放量不达预期；3、新产品推广不及预期。
该股最近6个月获得机构2次买入评级、1次推荐评级、1次"推荐"评级、1次“买入”投资评级。