古井贡酒 兴业证券——核心团队铸魂，组织体系聚力 纵观古井的历史发展轨迹，公司历经行业起伏与经营挑战，但依旧韧性穿越周期，究其根本，一是管理层长期稳定、一线成长且实战导向，是公司战略坚守、执行落地的主心骨；二是公司内部上下一心、高效
古井贡酒
兴业证券——核心团队铸魂，组织体系聚力
纵观古井的历史发展轨迹，公司历经行业起伏与经营挑战，但依旧韧性穿越周期（883436），究其根本，一是管理层长期稳定、一线成长且实战导向，是公司战略坚守、执行落地的主心骨；二是公司内部上下一心、高效运转，确保战略战术快速落地。 稳定且一线实干的管理层是穿越周期（883436）的定海神针。古井核心管理层多由内部培养、成长于基层一线，历经多轮行业周期（883436），对白酒（881273）行业及市场规律具备深刻理解和清晰认知，同时积累了丰富的产销经验。其中董事长梁金辉先生和主管销售的常务副总经理闫立军先生自1990年代左右便加入古井，主导推出了年份原浆系列，审时度势、前瞻布局，持续引领省内结构升级和营销变革，推动其在安徽的突破和省外的拓展，带领公司稳坐徽酒第一把交椅。2026年董事会换届完成，梁金辉、闫立军、周庆伍等核心董事会成员及高管均实现留任，保障了公司战略连续性、执行稳定性和组织战斗力，亦彰显了控股股东对公司管理层的支持和认可。 上下一心、高效运转，快速响应、执行落地。精神就是企业的灵魂和核心竞争力，古井秉承“做真人，酿美酒，善其身，济天下”的价值观，坚持“态度决定一切，精神战胜一切，状态改变一切”的必胜信念，相信企业经营的成功依靠于团队力量的凝聚，上下一心、高效运转，共同把古井做强做大。2026年春节期间，因安徽高速堵车，网友将古井贡酒（000596）旗下明光酒业的“明绿液”广告牌误读为“奶绿波”，作为网络热梗迅速在社交平台发酵，古井敏锐捕捉网络热度，仅用一周多时间就在古井轻养社上新“奶绿波”奶茶，本次事件展现了公司优秀的市场反应力和敏捷度，其背后正是公司强组织力的支撑，验证了内部运营协同的高效。 以实干应变局，以创新谋发展。在优秀稳定的管理层以及内部高效运营的基础之上，公司冷静分析、科学应对，当前白酒（881273）行业基本面承压，存量竞争之下加速分化，同时消费（883434）者习惯和场景有所变迁，但白酒（881273）文化属性、社交属性不变。在此判断下，公司坚守白酒（881273）主业，坚持全国化、次高端、古20+战略不动摇，同时面对市场压力灵活调整策略，以“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”为核心抓手，执行层面推行苦力营销，将动销质量、库存周转纳入考核体系，打通最后一公里销售通路，强化C端链接。同时，公司积极创新谋发展，产品端，以老瓷贡、老玻贡增补底盘产品，推出轻度系列、神力酒等产品切入健康化、年轻化赛道；渠道端，打造轻养社，延伸机场高铁（885562）/商圈/社区门店等多触点，打磨单店模型，推进“卖产品”向“引领生活方式”的跃迁。 Q2有望卸下包袱轻装上阵，看好古井韧性穿越周期（883436）。经过春节旺季的集中动销，渠道积压库存部分消化，26Q2端午表现平淡，公司进一步控货调整，当前库存整体处于可控区间，预计26Q2延续出清节奏、夯实周期（883436）底部。古井管理层稳定优秀引领长期发展方向，强组织力确保战略高效执行落地，短期主动纾压报表承压，但有利于中长期库存健康和价盘稳定，公司省内龙头地位稳固，坚守坚定、精耕细作下未来省内份额巩固提升、省外稳步拓展路径清晰。此外，2025年分红率同比+8.04pct至65.53%，对应股息率5.7%，绝对收益价值彰显。总体来看，当前古井基本面、估值均位于底部区间，且具备充分的安全边际，前期积累的扎实内功有望支撑公司在业绩出清后实现边际改善，看好古井韧性穿越行业周期（883436）。 盈利预测与投资建议：我们暂时维持此前盈利预测，预计2026-2028年营收分别为188.50/197.97/211.90亿元，归母净利润分别为40.02/42.73/46.70亿元，以2026年7月9日收盘价计算，对应PE为10.0/9.4/8.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：省内竞争加剧；省外拓展不及预期；结构升级不及预期；宏观经济波动风险。
万华化学
华安证券——上半年业绩大幅预增，聚氨酯景气度延续上行
主要观点： 事件描述 7月6日公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为98亿元到104亿元，较上年同期增加60.05%到69.85%；预计2026年上半年实现扣除非经常性损益后的净利润为96亿元到102亿元，较上年同期增加53.75%到63.36%。 海外不可抗力频发，二季度聚氨酯（884039）价格大幅上涨。 中东地缘政治引发全球原油供给危机，成本推动下陶氏（DOW）、巴斯夫、亨斯迈（HUN）针对海外聚氨酯（884039）产品价格先后调涨。沙特阿美与美国陶氏（DOW）化学的合资企业Sadara位于沙特朱拜勒的大型石化联合装置暂停生产，对应MDI产能40万吨/年(3.5%)，TDI产能20万吨/年(全球占比5%)。供给趋紧与原料成本抬升下，二季度聚氨酯（884039）价格大幅上涨。据百川盈孚，2026年2季度纯MDI、聚合MDI、TDI、软泡聚醚、硬泡聚醚市场均价分别为22671、17826、16673、10120、9853元/吨，同比+18.98%、+18.04%、+5.95%、+6.39%、+14.66%。公司作为聚氨酯（884039）行业领军企业，截至2025年末,公司拥有380万吨/年MDI、147万吨/年TDI装置，产能位居全球行业前列，依托完备一体化产业链优势，盈利水平大幅增厚。 乙烯一期装置原料多元化改造，石化板块成本竞争优势提升。 万华烟台产业园100万吨/年乙烯一期装置此前于2025年6月3日开始停产，进行原料多元化改造。2026年1月，公司乙烯一期装置原料改造全部完成，将原料路线从单一的丙烷裂解，升级为更具成本优势的乙烷裂解，产能提升至120万吨/年，成本与低碳优势显著增强。根据彭博(Bloomberg)数据，2026年以来乙烷市场持弱势运行，2026年2季度乙烷平均价格为21.39美分/加仑，环比-8.61%，同比-15.92%，而烯烃产品为典型油头工艺定价，价格与原油联动上涨，地缘政治冲突扰动进一步扩大乙烯-乙烷价差。 投资建议 伴随公司石化、新材料多项目投产，产业链布局持续完善，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润202.11、232.27、270.68亿元(前值分别为172.29、193.91、228.76亿元)，同比增长61.3%、14.9%、16.5%，对应PE分别为11、10、8倍，维持“买入”评级。 风险提示 (1)新建项目建设进度不及预期； (2)原材料及产品价格大幅波动； (3)宏观经济下行。
银轮股份
浙商证券——深度报告：汽车热管理龙头，AIDC电力+液冷驱动成长
银轮股份（002126）：汽车热管理（885999）龙头，AIDC电力+液冷驱动成长 公司主业包括汽车零部件（881126）、电力能源（850101）、数字能源（850101）、具身智能四大板块。2025年乘用车（884099）、商用车和非道路、数字与能源（850101）热管理营收占比分别为53%、33%、9%。2021-2025年公司营收由78亿元增长至157亿元，CAGR约19%；归母净利润由2.2亿元增长至9.6亿元，CAGR约44%。 电力能源（850101）：AIDC放量带动发电机热管理景气上行，公司已获1.3亿美元定点 1)AIDC扩张带动数据中心供电紧缺：2023-2028年美国AIDC电力需求预计增长2-3倍，AIDC接入电网平均排队时间已超4年。卡特（CRI）2026Q1发电业务营收28亿美元，同比+41%，2030年预计较2024年收入实现翻倍以上增长。 2)AIDC发电热管理空间：2026-2030年数据中心柴发冷却系统新增市场规模155亿元，燃气发电机冷却系统新增市场规模453亿元，合计新增市场规模608亿元。 3)公司获1.3亿美元定点：2026年3月，公司获某国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计年销售额1.3亿美元。 液冷：高功率服务器&储能（885921）散热需求高涨，液冷加速渗透 1)AI液冷：芯片功率高增驱动液冷放量，2026-2035年全球CAGR约18% ①数据中心功率提升对散热需求高，AI液冷渗透率有望抬升。机架功率提升：有望由10.2kW(DGXH100)提升至600kW(VeraRubinNVL144)。AI液冷渗透率上行：预计将由2024年的14%上升至2026年的40%。 ②市场规模：2026-2035年全球AI液冷市场规模有望由60亿美元增长至271亿美元，2026-2035年CAGR约18%。 ③公司核心布局液冷模组核心零部件：核心产品不锈钢板换(CDU零部件)与传统柴发板换技术同源；芯片冷板；分水器。相关产品占二次侧液冷价值量的89%。 2)储能（885921）液冷：储能（885921）装机提升、高功率密度场景普及，液冷渗透率抬升 ①新型储能（885921）装机规模扩张，高功率密度场景普及。2025-2030年中国新型储能（885921）累计装机CAGR有望达24.5%，高功率密度场景占比提升。储能（885921）电站对安全性和寿命要求更高，推动储能（885921）液冷普及。2021年中国渗透率12%，2026年有望达50%。 ②市场空间：2025年全球储能（885921）热管理市场规模约23.4亿美元，2032年预计将达46.6亿美元，2026-2032年CAGR为10.5%。 ③公司客户：包括比亚迪（002594）、中车、阳光电源（300274）、宁德时代（HK3750）、美的、格力、特灵等，已获得相关客户储能（885921）液冷、变压器换热器、热泵空调（884113）板换等项目 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司营业收入分别为190、229、272亿元，同比增长22%、20%、19%，2026-2028年CAGR为19%；归母净利润分别为13、16、18亿元，同比增长39%、23%、12%，2026-2028年CAGR为18%。对应PE分别为34、28、25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：AIDC建设不及预期；宏观经济波动；原材料价格波动
若羽臣
财信证券——自有品牌放量驱动业绩跃迁，情绪消费重塑估值锚点
投资要点： 公司介绍：代运营起家，多年沉淀驱动自有品牌跨越式崛起。公司初期以线上代运营、渠道分销及品牌策划业务起家，在快消品领域积累了深厚的全域运营经验和消费（883434）者洞察能力。近年来，公司战略重心向自有品牌延伸，成功孵化出绽家(LYCOCELLE)、斐萃(FineNutri)、纽益倍(NuiBay)三大核心品牌，形成“自有品牌+品牌管理+电商代运营”三轮驱动的业务格局。 同时，公司坚持以高品质、差异化的产品为抓手，围绕情绪价值等多元需求进行精准布局，有效驱动整体业务实现快速增长。 行业分析：家清与保健品双赛道景气向上。1)家居清洁护理行业：消费（883434）升级下的结构性机会。作为日常生活必需品，家居清洁护理产品具备较强的抗经济周期（883436）属性。未来，随着消费（883434）者对使用体验、精细化功能和多元化场景需求的不断提升，市场有望保持稳健增长。据弗若斯特沙利文预测，2029年我国家清护理市场规模将达到2173亿元，2024-2029年复合增长率约为7.7%。2)膳食补充剂行业：健康需求下的成长蓝海。随着居民消费（883434）能力的持续提升以及研发技术的不断突破，膳食补充剂市场格局正被重塑，行业整体规模稳步扩容，中长期增长空间明确。其中，在供给端创新与需求端升级的双重驱动下，美容类膳食补充剂正成为引领行业增长的核心引擎。据弗若斯特沙利文数据，2019-2024年，我国美容类膳食补充剂市场年复合增长率达14.1%，显著高于行业整体增速，预计2024-2029年将以15.3%的年复合增速增长。 竞争力分析：自有品牌方面：多品牌布局初见成效，自有品牌成为核心增长引擎。公司旗下拥有高端家清香氛品牌绽家、高端膳食补充剂品牌斐萃以及大众膳食补充剂品牌纽益倍，各品牌精准卡位细分优质赛道，形成了多品类协同发展的自有品牌业务格局。1)绽家：构筑高端香氛差异化壁垒，以品类扩容拓宽成长边界。区别于传统家清品牌聚焦基础清洁和性价比竞争的策略，绽家以“专衣专护”与“香氛清洁”为核心差异化定位，深度契合新消费（883434）群体日益凸显的悦己化、场景化和精致化清洁需求，精准切入高端香氛家居清洁护理赛道。2025年，绽家实现营收10.69亿元，同比增长120.8%，营收占比提升至31.16%，已成为驱动公司营收增长的核心引擎。2)斐萃： 聚焦女性抗衰，重塑保健品行业增长新格局。品牌秉承“超级成分+精准营养”的理念，以麦角硫因和红宝石油等核心成分为基础，持续迭代并丰富产品矩阵。2025年，斐萃实现营收6.96亿元，同比增长5645.39%，呈爆发式增长，成为公司旗下增速最快的品牌。3)纽益倍：卡位大众健康赛道，与斐萃形成高低错位竞争格局。纽益倍为公司新推出的大众膳食营养补充剂新锐品牌，主要聚焦麦角硫因赛道，以“超级成分+高纯度配方+高性价比”为核心优势，满足大众日常补充需求。截至2025年末，品牌已成功推出麦角硫因胶囊、姜黄素胶囊两款核心单品，市场认可度持续提升，全年营收规模突破4700万元。品牌管理&代运营方面：多年品牌管理沉淀，铸就可复制方法论。公司深耕电商和消费（883434）领域数十年，在大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等多个领域建立起头部竞争优势。一方面，公司作为品牌管理解决方案专家，覆盖产品全生命周期（883436），助力合作品牌实现业绩增长。另一方面，公司深耕电商运营服务，持续赋能品牌线上数字零售体系建设，业务效能稳步提升。 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年收入分别为58.22亿元/78.78亿元/96.15亿元，分别同比+69.6%/+35.3%/+22.1%；归母净利润分别为3.53亿元/5.47亿元/7.33亿元，分别同比+81.4%/+55.1%/+34.1%；当前股价对应的PE分别为20/13/10倍。考虑到公司经营能力和盈利能力较强，维持公司“买入”评级，目标市值为98.42—115.99亿元。 风险提示：市场需求变化的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动的风险；电商平台销售相对集中的风险；经销商合作风险等。
德业股份
国信证券——受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超7成
事项： 2026年7月8日，公司发布2026年上半年业绩预告，2026年上半年预计实现归母净利润26.7-27.3亿，同比增加75%到79%；实现扣非归母净利润24.9-25.5亿，同比增加71%到75%。业绩高增主要得益于欧洲、中东、东南亚等地户用及工商业储能（885921）需求显著释放，公司紧抓窗口期实现销售放量。 国信电新观点：1)2026年二季度业绩预告中枢符合预期，更新2026-2028年盈利预测至64.6/75.8/85.3亿元(原预测为63.0/70.4/83.7亿元)，同比+104%/+17%/+13%，对应动态PE为17.0/14.5/12.9x，维持“优于大市”评级。2)全球分布式光储需求繁荣发展，公司深耕亚非拉新兴市场，维持欧洲品牌优势，有望持续受益于市场发展。3)公司把握以欧洲为代表的工商储市场爆发先机，未来1-2年经营业绩增长确定性加强。 风险提示：海外储能（885921）需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。 评论： 受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超7成 公司2026年上半年预计实现归母净利润26.7-27.3亿，同比增加75%到79%。2026年7月8日，公司公告2026年上半年预计实现归母净利润26.7-27.3亿，同比增加75%到79%；实现扣非归母净利润24.9-25.5亿，同比增加71%到75%。业绩高增主要得益于欧洲、中东、东南亚等地户用及工商业储能（885921）需求显著释放，公司紧抓窗口期实现销售放量。根据公告，预计2026年二季度公司实现归母净利润14.8-15.4亿元，同比增加81%到89%，环比增加25%到30%；实现扣非归母净利润13.5-14.1亿元，同比增加59%到66%，环比增加17%到23%。 全球储能（885921）市场多点开花。地缘政治波动加剧全球能源（850101）供应的脆弱性，推动了户用及工商业储能（885921）需求的爆发式增长。高油价和缺电推动东南亚、中东及非洲等新兴市场需求快速增长，部分市场安装量实现翻倍以上增长。欧洲市场在经历前期去库存后，需求依然强劲，英国、西班牙、奥地利等国家户储补贴政策陆续落地，渠道整体处于缺货状态。根据业绩交流会反馈，强劲的海外需求推动Q1逆变器（884304）和电池包业务收入均突破20亿元，其中储能（885921）电池包收入同比增速接近260%。 欧盟新政落地，积极推动储能（885921）发展。截至2025年底，欧盟累计电池储能（885921）装机约50GW/78GWh，2026年6月26日，欧盟委员会正式签署首份《欧盟储能（885921）三方协议》，联合成员国、能源（850101）产业主体、金融机构多方形成政策合力，以达到2030年200GW(对应约400-500GWh)储能（885921）装机目标，进一步匹配高比例可再生能源（850101）电力系统建设。同时，为强化本土电网韧性，本次协议要求到2028年，储能（885921）系统需满足全欧约10%的尖峰电力需求(较2025年的5%翻倍)。另外，本次协议针对工商业储能（885921）赛道出台了极具针对性的发展路线图，协议明确，到2028年，工商业电池储能（885921）系统(BESS)容量将从9GWh大幅提升至24GWh。 投资建议 2025年下半年以来，多国政策补贴、欧洲市场去库存接近完成以及《欧盟储能（885921）三方协议》大力推动当地储能（885921）部署，海外户用及工商业储能（885921）需求集中爆发。公司凭借“户储+工商储+大储”的产品体系以及全球化的渠道优势，盈利水平有望迎来显著改善。综上，我们更新2026-2028年盈利预测至64.6/75.8/85.3亿元(原预测为63.0/70.4/83.7亿元)，同比+104%/+17%/+13%，对应动态PE为17.0/14.5/12.9x，维持“优于大市”评级。 风险提示 海外储能（885921）需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。
工业富联
中金公司——2Q26业绩预告超预期，看好Rubin机柜/CPO交换机放量
业绩预览 预告2Q26归母净利润同比增长86-101% 公司发布业绩预增公告：预计2Q26归母净利润128-138亿元，同比增长86-101%；预计1H26归母净利润234-244亿元，同比增长93-101%。预计2Q26扣非后归母净利润124-134亿元，同比增长84-99%；预计1H26扣非后归母净利润227-237亿元，同比增长94-103%。预告超出市场预期，主因AI需求旺盛。 关注要点 AI服务器收入同比显著增长，Rubin系列逐步进入量产阶段。根据公司公告，2026年上半年，公司云计算业务的产品结构持续优化，经营效益同比实现大幅提升，AI相关产品仍是核心增长引擎，其中，云服务商AI服务器营业收入同比增长超过230%，我们判断主要系GB300系列产能持续爬坡以及ASIC服务器需求释放。根据公告，公司在主要客户的市场份额稳步提升，与大客户联合研发设计的下一代Rubin系列机柜预计于下半年逐步量产。考虑到Rubin机柜复杂度和集成度更高，我们认为公司依托领先的智能制造交付能力和垂直整合能力，有望进一步巩固市场份额，同时更高的单机柜价值量和利润有望贡献业绩弹性。 高速交换机同比大幅增长，CPO交换机有望开启商业化落地。根据公司公告，2026年上半年，公司800G以上高速交换机出货量同比增长1.4倍，我们判断主要受益于AI需求旺盛。伴随数据中心互连需求延续较高景气度，以及scaleup网络升级，我们预计公司800G以上高速交换机出货量有望维持高增并向更高速率迭代，同时CPO交换机有望进入商业化落地阶段，推动公司通讯及移动网络设备业务持续增长。 盈利预测与估值 我们维持2026年/2027年归母净利润650亿元/898亿元。当前股价对应2026/2027年21倍/15倍P/E。维持跑赢行业评级和77.68元目标价，对应2026/2027年24倍/17倍P/E及12%上行空间。 风险 AI进展不及预期，通信消费电子（881124）需求低迷，供应链原材料短缺。