长城汽车 中金公司——2Q核心经营业绩向好；关注海外税收返还进展 公司预计1H26盈利同比下降58.97%至62.92% 公司发布1H26业绩预告：对应2Q26归母净利润14.0-16.5亿元，同比下降69.4%-63.9%、环比增
长城汽车
中金公司——2Q核心经营业绩向好；关注海外税收返还进展
公司预计1H26盈利同比下降58.97%至62.92% 公司发布1H26业绩预告：对应2Q26归母净利润14.0-16.5亿元，同比下降69.4%-63.9%、环比增长48.6%-75.0%，同比下降主要受海外税收政策补贴收回延期及汇率波动影响，还原后核心经营业务基本符合市场预期。 关注要点 整体销量保持稳健，出口延续高增。2Q26公司销量31.5万辆，同比+0.6%、环比+17.0%。其中，出口销量16.1万辆，同比+51.1%、环比+24.0%，出口占比提升至51.3%；国内销量受内需不振影响同比下降。分品牌表现有所分化，2Q26哈弗、皮卡销量同环比表现稳健；WEY牌销量2.3万辆，同环比增长10%；欧拉销量2.1万辆，欧拉5销量爬坡带动其销量同环比高增；坦克销量5.0万辆，同比下滑主要系坦克300产品切换的影响。 补贴确认节奏及汇率波动拖累盈利，核心经营业绩或保持稳健。据公司公告，1H26销量及营业收入同比增长，海外市场及国内高价值车型增长推动产品结构改善；净利润同比下降主要由于海外税收政策补贴收益收回延期(去年同期确认相关收益22.74亿元)以及汇率波动影响。1H26公司综合汇兑损失约2.66亿元，较去年同期减少17.59亿元。我们认为，补贴收回时点及汇兑损益构成阶段性利润扰动，但公司销量稳健、单价向上，叠加归元平台、供应链等降本举措，公司2Q核心经营业绩或同比改善。 全年出口销量有望超年初指引，跟进海外税收补贴收回进度。往前展望，2H26公司出口销量仍值得期待，在渠道开拓、新品导入的带动下，我们预计全年出口量有望达70万辆。新品方面，各品牌下半年均有多款新车型上市，内销降幅有望逐步收窄。公司积极推进海外税收政策补贴收益收回，建议持续跟踪其进度。 盈利预测与估值 考虑内需下滑、汇率波动等因素，我们下调公司2026年/2027年盈利预测20%/15%至100/131亿元。当前股价对应12.9x/6.4x26EP/E和9.8x/4.8x27EP/E，维持跑赢行业评级，我们下调A/H目标价19%/24%至20元/13港元，对应A/H股17x/10x26EP/E和13x/7x27EP/E，较当前股价有33%/49.4%的上行空间。 风险 海外税收政策补贴收益到账进度慢于预期；不利汇率波动加大。
中国巨石
华泰证券——电子布盈利弹性持续释放
公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润27.84–31.21亿元，同比增长65%–85%，实现扣非归母净利润28.07–31.47亿元，同比增长65%–85%。我们测算预告区间中值对应Q2归母净利润16.85亿元，同比/环比分别增长76.2%/33.0%；对应Q2扣非净利润17.01亿元，同比/环比分别增长77.8%/33.3%。我们认为电子布供需共振延续，价格中枢有望持续上行，公司传统玻纤产品具备规模、成本及结构优势，并有望在高性能电子布领域实现突破，维持“买入”评级。 普通电子布涨价贡献主要盈利弹性 1)普通电子布价格加速上涨，是Q2利润环比增长的核心来源，根据卓创资讯（301299），7628电子布价格中枢由3月初的5.7元/米上涨至7月初的8.6元/米，Q2均价6.73元/米，同比/环比Q1分别上涨64%/30%。2)Q2公司淮安10万吨电子纱项目一期点火，公司织布产能逐步释放，产品结构优化，进一步提升了盈利弹性。3)Q2粗纱产销和价格表现平稳，公司传统基本盘保持稳定。 电子布供需共振延续，价格中枢有望持续上行 1)我们认为电子布供给约束具有持续性。行业供给面临电子纱池窑与织机的双重约束，池窑资本开支高、建设周期（883436）长，近期新增产能集中投放后可能再次进入供给空窗期。2)AI服务器、汽车智能化及电子产品升级推动PCB层数、面积和材料规格提升，带动单机电子布用量增长，电子布需求总量增长和结构升级有望延续。3)电子布属于供需定价产品，在PCB和终端产品成本中的占比较低，行业供给紧缺的状况下具备较强的顺价能力。 中期普通布结构升级+特种布拓展有望形成新增长点 1)公司5月公告投资建设3.2亿米电子布生产线，大幅强化薄布及以上产品布局，薄布/超薄布/极薄布生产难度更大、市场供给格局更为集中，占比提升有望进一步提升公司电子布均价和单位盈利。2)公司持续推进低介电等特种电子布的产品开发和客户认证，在LCTE等领域取得进展，有望形成新增长点。 盈利预测与估值 基于电子布市场短期供给紧缺局面尚未缓解，价格涨幅和持续性有望超预期，我们上调公司2026-2028年毛利率预测，预计公司26-28年归母净利润为74亿元、108亿元和118亿元(较前值分别+9%/+34%/+37%)。考虑到2026年初电子布价格基数较低，上半年价格已大幅上行，后续价格中枢有望进一步上升，因此2027年盈利预测值更能反映景气度变化，可比公司27年一致预期PE均值23.8x，考虑公司风电（885641）、热塑等高附加值产品及电子布收入占比更高，公司在AI相关高性能电子布产品领域有望实现突破，给予公司27年27.4XPE(维持较可比公司15%的溢价)，对应目标价为73.93元(前目标价45.90元，基于26年27XPE)，维持“买入”评级。 风险提示：玻纤需求不及预期，能源（850101）成本显著上升，电子布供给大幅扩张导致价格超预期下行。
中国人寿
东方证券（HK3958）——2026年半年度业绩预告点评：投资端收益显著改善，半年利润实现高增
中国人寿（HK2628）1H26归母净利润同比预增215%至235%，二季度利润实现集中释放。中国人寿（HK2628）预计1H26实现归母净利润1,289.33亿元至1,371.19亿元，同比增长215%至235%。结合1Q26归母净利润195.05亿元测算，2Q26归母净利润预计为1,094.28亿元至1,176.14亿元，同比增长802.2%至869.7%、环比增长461.0%至503.0%，主要受投资端收益显著改善带动。 资产配置优化叠加权益市场回暖推动投资端弹性充分释放。预计本次业绩增长主要受良好投资业绩带动，二季度资本市场回暖带动权益资产浮盈增加，公允价值变动损益及投资收益较一季度显著改善。中国人寿（HK2628）投资资产规模较大，市场修复对利润的绝对贡献更为突出，推动半年盈利同比大幅增长。 负债端价值增长显著加快，产品结构转型持续支撑NBV增长。1Q26公司NBV同比增长75.5%，浮动收益型业务首年期交保费占比超过90%，产品结构加快向分红险等浮动收益型业务切换。预计个险渠道提质与其他渠道扩张将共同支撑新业务价值增长，负债端价值改善趋势延续，并为内含价值长期增长提供支撑。 公司1H26盈利大幅增长，负债端价值增长延续，资产配置优化推动投资收益显著改善。我们维持2026至2028年保险服务收入及NBV预测不变，上调同期归母净利润预测至1,693.6/1,741.8/1,864.0亿元(原预测对应归母净利润为1,581.7/1,710.3/1,811.9亿元)，并将2026E投资回报差异率上调，预计期末EV为16,188.0/17,974.5/20,016.4亿元(原预测对应EV为15,600.9/17,349.3/19,350.6亿元)，对应2026E每股EV为57.27元。估值方面，维持公司2026年1.0XP/EV估值，对应目标价57.27元，维持“买入”评级。 风险提示 长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；产品结构转型不及预期；精算假设调整风险。
紫金矿业
中金公司——传统矿业巨头价值重塑，全球锂业龙头呼之欲出
观点聚焦 投资建议 我们认为，2026-2028年紫金矿业（601899）的锂板块有望进入加速成长期，带动紫金矿业（601899）成为全球最重要的锂生产商之一，紫金矿业（601899）作为传统矿业巨头有望受益于锂板块增量带动的价值重塑。 理由 传统矿业巨头进军锂业，再次诠释“紫金速度”。我们认为，公司进军锂业将发挥在全球矿业开发中积淀的产业能力和核心优势。一是矿业开发体系，紫金矿业（601899）“矿石流五环归一”的矿业工程模式和国际化管理经验优势，再现“紫金速度”；二是资产协同开发，锂矿与其他矿山共享产业经验和资源，收购藏格矿业（000408）赋能现有盐湖资源。三是逆周期（883436）经营能力，紫金矿业（601899）以金铜主业的现金流贡献为基石，对比其他锂业公司有更强大的逆周期（883436）经营能力。 “两湖两矿”布局成型，向全球领先的锂生产商迈进。紫金矿业（601899）“两湖两矿+藏格矿业（000408）”的锂业布局成型，合计拥有锂资源量1883万吨LCE。公司在2025年的锂资源产量为2.5万吨LCE，规划推进阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿一期达产和二期建设，实现刚果(金)Manono锂矿建成投产。公司规划2026年锂资源产量12万吨LCE，至2028年锂资源产量达到27-32万吨LCE，有望成为全球最重要的锂资源生产商之一。 锂行业景气度维持高位，地缘风险与新能源（850101）需求溢价支撑估值。需求端全球动力需求维持稳健增长，国内储能（885921）经济性提升和海外配储战略需求支撑景气度高位，在供给端全球资源民族主义抬头，锂矿供给扰动升温的背景下，我们认为碳酸锂价格有进一步上行潜力。全球锂供需格局正在经历中长期结构性变化，地缘风险与新能源（850101）需求溢价有望支撑锂价中枢和企业估值水平高位。 盈利预测与估值 我们维持公司2026年盈利预测不变，考虑锂业务增量上调2027年盈利预测6.3%至1004亿元，对应当前A股市盈率分别为9.8倍和7.7倍，对应当前H股市盈率分别为8.9倍和7.0倍。维持跑赢行业评级，基于PE估值法，我们维持紫金矿业（601899）A/H股的目标价不变，分别对应2026年14.2倍和12.8倍市盈率，较当前股价有45%和44%的上行空间。 风险 锂价超预期下行；项目进展不及预期；铜金价格超预期下行。
宝丰能源
西部证券（002673）——2026半年度业绩预告点评：煤制烯烃龙头受益油煤价差走扩，Q2业绩强劲增长
事件：公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润93-102亿元，同比增长62.65%-78.40%；扣非归母净利润87-96亿元，同比增长55.93%-72.06%。据业绩预告与Q1实际拆分，2026Q2单季归母净利润为56.39-65.39亿元，中值约60.89亿元，同比增长71.88%-99.31%、环比增长54.05%-78.64%。业绩增长主要系内蒙古烯烃项目放量，叠加中东地缘冲突推升石油、烷烃价格，化工（850102）产品价格上涨、烯烃盈利能力增强。 油煤价差走扩，煤制路线盈利弹性正在集中兑现。2026Q2，布伦特原油期货均价为96.68美元/桶，环比上涨23.35%；动力煤(包头Q5000车板价)均价为594.95元/吨，环比上涨11.25%。油价涨幅显著高于煤价，推动煤制烯烃相对油制路线的成本优势扩大，公司作为煤头路线龙头有望受益。 内蒙古烯烃项目全面达产，2026年半年度产销量同比大幅增加。公司内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目于2025年全面达产。内蒙烯烃项目放量已在Q1得到验证，2026Q1聚乙烯销量71.83万吨、同比+39.60%，聚丙烯销量68.96万吨、同比+40.30%，EVA/LDPE销量6.55万吨、同比+39.10%。 宁东四期接棒、新疆与内蒙二期储备，成长可期。公司在建宁东四期50万吨/年烯烃项目截至2025年末已投资14.77亿元、工程进度14.00%，计划于2026年底建成投产；同时丁家梁煤矿项目进度81.35%、针状焦项目进度71.57%。远期看，公司积极申报了新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。 投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利润为164.6/179.0/188.3亿元，对应PE为9.8/9.0/8.6x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，给予“增持”评级。 风险提示：国际油价大幅回落压缩油煤价差；新增产能释放不及预期；宏观经济复苏不及预期导致下游需求走弱；煤炭（850105）政策变动推升原料成本。
牧原股份
广发证券——半年度业绩预告符合预期，估值底部价值凸显
事件：公司发布2026年半年度业绩预告。 猪价低迷拖累业绩，屠宰业务预计实现盈利。根据公司2026年半年度业绩预告，2026年上半年，公司归母净利润亏损57～67亿元，扣非归母净利亏损55～65亿元，净利润亏损57～67亿元。测算26Q2归母净利润亏损44.9～54.9亿元，扣非归母净利亏损43.6～53.6亿元，净利润亏损44.8～54.8亿元。预计屠宰肉食业务上半年取得盈利，利润主要由生猪养殖（884275）业务主导，受猪价下跌影响导致亏损。 上半年公司出栏同比微增，产能继续小幅调减。根据公司月度销售简报、接待投资者调研纪要与交易所互动平台信息，26H1公司累计销售商品猪3861.5万头，同比增长0.6%；销售均价约10.4元/公斤，平均完全成本约11.6-11.8元/公斤，商品猪头均亏损约150～170元，估算生猪养殖（884275）板块亏损约60～65亿元。26Q2，公司商品猪均价约9.6元/公斤，完全成本约11.5-11.7元/公斤，头均亏损约240～260元，生猪养殖（884275）板块亏损约50～55亿元。6月底能繁母猪存栏量为311.3万头，相比2026年3月底减少1.6万头(-0.5%)，同比减少31.8万头(-9.3%)，积极响应产能调控政策。 猪周期（883436）底部已现，公司盈利有望改善。当前行业产能持续去化，供需关系逐步改善，猪价最低点已过，反转正在临近，叠加公司成本下降，预计下半年公司亏损幅度有所收窄。屠宰肉食业务预计2026年上半年取得盈利，产业链延伸战略成效显现。海外业务拓展稳步推进，2026年5月公司与越南BAF农业股份公司合作的首个智能化猪场正式投产运营。 盈利预测和投资建议。预计2026-28年公司归母净利润分别为-47.7、290.6、215.9亿元，对应EPS分别为-0.83、5.03、3.74元/股，参考可比公司，给予公司27年10倍PE，对应合理价值50.34元/股，维持“买入”评级。 风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全（885406）等。