深圳机场业绩符合预期，土地整备带动2Q26利润表现 业绩回顾 1H26业绩符合市场预期 公司1H26实现营业收入26.83亿元，同比+6.12%；归母净利润7.37亿元，同比+135.97%；扣非归母净利润2.68亿元，同比+2.79
深圳机场（000089）
业绩符合预期，土地整备带动2Q26利润表现
业绩回顾
1H26业绩符合市场预期
公司1H26实现营业收入26.83亿元，同比+6.12%；归母净利润7.37亿元，同比+135.97%；扣非归母净利润2.68亿元，同比+2.79%。2Q26营业收入13.39亿元，同比+5.17%；归母净利润4.79亿元，同比+220.44%；扣非归母净利润1.29亿元，同比+3.05%。公司业绩符合市场预期，净利润实现高增速主要由于2Q26确认土地整备项目搬迁补偿的非经常性损益4.69亿元。
1H26客流低个位数增长；租赁及特许经营表现较佳。公司1H26航空性收入、地面服务收入同比增长1.6%、2.6%，公司上半年航班起降、旅客吞吐量同比分别增长1%、3%。商业方面，1H26租赁及特许经营收入同比增长7%，广告业务同比下滑0.4%；物流收入同比增长34%，或主要系快件监管中心并表。
营业成本稳步增长；投资收益受益于参股公司并表带来一次性收益。1H26公司营业成本同比增长6.2%，与收入增速基本一致；1H26实现投资收益1.45亿元，同比增长183%。
发展趋势
关注高油价及会展筹备对于公司未来旅客量影响。我们预计高燃油附加费环境或部分影响旅客出行意愿；此外，2026年11月APEC第三十三次领导人非正式会议将于深圳举行，建议关注会展筹备对于公司业务量的影响。
盈利预测与估值
我们下调2026、2027年收入预测下调2%/1%至54.73/58.11亿元，主要是小幅下调了旅客吞吐量假设；我们上调2026年盈利预测44%至9.99亿元，主要是考虑2Q26资产处置带来的一次性收益影响，维持扣非后净利润预测5.0亿元不变；我们维持2027年盈利预测6.99亿元不变。当前股价对应13.2/18.9倍2026、2027年市盈率。维持中性评级，目标价维持7.30元不变，对应15倍2026年市盈率（按扣非后净利润，则对应30倍2026年市盈率），较当前股价有13.5%的上行空间。
风险
客流量不及预期；成本增长超预期。
藏格矿业（000408）
主要产品价格回升叠加巨龙二期投产，公司利润同比高增
事件：2026年8月11日，藏格矿业（000408）发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为20.65亿元，同比增长23.05%；归母净利润为36.38亿元，同比上升102.09%；扣非归母净利润为37.06亿元，同比上升104.92%。对应公司2Q26营收为13.49亿元，环比上升88.54%；归母净利润20.64亿元，环比上升31.17%。
点评：主要产品价格提升，叠加巨龙铜矿产能释放，公司利润同比高增。1H26公司氯化钾/碳酸锂业务收入分别为14.72/5.82亿元，YoY分别为5.28%/118.22%；毛利率分别65.19%/71.08%，同比变化分别为3.35/40.55个pct。公司业绩大幅增长的主要原因为氯化钾、碳酸锂价格上行，板块毛利率提升；此外参股公司巨龙铜业受益于铜价上行及产能释放，利润同比大幅提升，公司投资收益显著增厚。
产品价格方面，2026年上半年国内氯化钾整体维持高位区间震荡，呈现1-2月稳中有升、3月冲高回落、4-6月窄幅震荡的走势，均价同比上行。碳酸锂现货价格总体高于上年同期，并呈现较大幅度波动。根据公司2026年半年报披露，1H26公司氯化钾/碳酸锂的平均售价分别为3055.25元/吨，同比上升7.39%，碳酸锂销售价格为16.49万元/吨，同比上升144.40%。
产销量方面，1H26公司氯化钾/碳酸锂的产量分别为51.03/0.54万吨，YoY分别为5.17%/4.45%,销量分别为52.53/0.40万吨，YoY分别为-1.98%/-10.74%。
巨龙铜矿方面，1H26巨龙铜业实现矿产铜产量13.40万吨、销量13.35万吨；矿产金产销量423千克，矿产银产量80.35吨、销量79.96吨，矿产钼产量4711吨、销量4720吨。2026年上半年巨龙铜业实现营业收入150.04亿元，净利润92.23亿元。公司持有巨龙铜业30.78%的股权，报告期内公司取得投资收益28.39亿元，占公司归母净利润的78.03%，同比增长124.57%。
费用方面，1H26公司销售费用率为0.97%，同比下降0.52个pct；财务费用率为0.29%，同比上升0.17个pct；管理费用率为7.15%，同比下降0.04个pct；研发费用率为0.46%，同比下降0.09个pct。
1H26公司经营性活动产生的现金流净额为9.84亿元，同比上升17.99%；投资活动产生的现金流净额为26.09亿元，同比上升95.56%；筹资活动产生的现金流净额为-27.52亿元，同比下降1134.67%。期末现金及等价物余额为28.07亿元，同比下降14.58%。应收账款同比下降62.76%，应收账款周转率有所上升，从2025年同期的45.39次上升到93.35次；存货同比下降6.29%，存货周转率有所下降，从2025年同期的1.74次下降到1.68次。
公司资源储备丰富，在建项目有望逐步贡献增量。根据公司2026年半年报披露，公司资源储备稳步夯实，察尔汗盐湖具备钾、锂、镁、硼等资源综合开发潜质，西藏的麻米错盐湖已探明氯化锂资源量约250.11万吨，折合碳酸锂当量约217.74万吨、龙木错与结则茶卡盐湖合计碳酸锂储量约390万吨；老挝钾盐矿万象塞塔尼县和巴俄县，157.72平方公里范围内氯化钾资源量约9.84亿吨。麻米措项目联动调试完成，取得试生产批复，满足试生产条件；根据公司2026年7月14日投资者交流纪要披露，麻米错盐湖首期项目计划于三季度投产，预计形成2万—2.5万吨产量。老挝万象钾盐项目规划建设200万吨/年氯化钾产能，项目临建工程已完成竣工验收，可行性研究、环境影响评价同步推进，现阶段重点攻关地下开采胶结充填关键技术。结则茶卡与龙木错盐湖项目申请报告均已编制完成，同时龙木错7万吨碳酸锂项目环评批复已获取，结则茶卡3万吨氢氧化锂项目环评已完成，3万吨碳酸锂项目环评报告正在编制送审中。我们看好公司项目逐步落地，未来有望逐步贡献增量。
巨龙铜矿二期投产，未来有望持续贡献稳定收益。根据公司2026年半年报披露，巨龙铜矿累计查明资源量铜2588万吨，伴生资源钼金属量达167.2万吨、银金属量达15,145吨。根据公司2026年7月14日投资者交流纪要披露，巨龙铜矿二期项目已于2026年1月投产，铜精矿年产量预计由19万吨提升至30—35万吨，三期项目建成投产后，巨龙铜业产量将达到60万吨，未来有望持续贡献稳定收益。巨龙铜业2026年预计铜精矿产量为30万吨至31万吨，公司享有权益产量约9.23万吨至9.54万吨。我们看好巨龙铜矿二期逐步放量，有望为公司贡献稳定投资收益。
投资建议：我们预计藏格矿业（000408）2026-2028年收入分别为56.89/76.35/101.12亿元，同比增长59.0%/34.2%/32.4%，归母净利润分别为77.55/94.69/117.39亿元，同比增长101.3%/22.1%/24.0%，对应EPS分别为4.94/6.04/7.48元。结合公司8月19日收盘价，对应PE分别为15.3/12.5/10.1倍。我们看好公司项目逐步落地，未来有望逐步贡献增量，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；需求不及预期风险；产品价格波动风险
湖北宜化（000422）
一体化布局展现经营韧性，高附加值项目稳步推进
事件：湖北宜化（000422）发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入133.92亿元，同比增长11.56%，实现归母净利润3.19亿元，同比下降19.94%；2026年二季度实现营业收入66.36亿元，同比下降17.66%，环比下降1.78%，实现归母净利润1.38亿元，同比下降62.12%，环比下降23.70%。
成本推动化肥（885967）价格上涨，一体化经营展现韧性。2026年上半年公司磷复肥、尿素毛利率分别为7.05%、15.32%，分别同比-11.37pp、+2.42pp。2026开年受到春耕备肥带动，以及地缘冲突带来的原料上涨，化肥（885967）价格逐步修复；春耕过后需求步入淡季叠加出口的限制，尿素价格有所回调，磷铵、复合肥（884035）价格受硫磺等原材料价格上涨延续高位，但是生产成本上升的同时，也对磷复肥板块盈利空间产生挤压，毛利率有所下降。公司依托宜昌本地资源优势展现出一定经营韧性。
资源优势突出，行业格局持续优化。2026年上半年，公司聚氯乙烯、其他氯碱（884023）产品、煤炭（850105）板块毛利率分别为-0.79%、34.47%、42.01%，分别同比+7.86pp、-17.22pp、-1.89pp。PVC毛利率有所修复，煤炭（850105）、以及烧碱等产品毛利率虽然有所调整，但整体维持较好水平。在能耗双控与产能置换政策严格执行下，氯碱（884023）行业供给结构有望持续优化。新疆宜化矿业拥有新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿，核定产能3000万吨/年，该地区资源禀赋、地质条件好，埋藏深度浅，开发价值突出，未来仍具有潜力。
高附加值项目有序推进，可转债成功上市。报告期内，公司年产4万吨季戊四醇项目顺利投产，产能提升至7万吨/年，进一步巩固在细分领域的行业地位；磷氟资源高值化利用项目及5万吨/年磷酸二氢钾项目建设进展顺利，有望推动公司产品结构向高附加值端跃升。2026年7月，公司可转债成功上市，募集资金主要投向磷氟资源高值化利用项目与磷酸二氢钾项目，为新材料业务扩张提供资金保障。
盈利预测与投资建议：公司是国内化肥（885967）龙头企业，磷酸二铵、尿素产能规模靠前，新疆宜化煤炭（850105）资源禀赋，盈利能力有望进一步提升。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为18.12%，给予2026年19倍PE，目标价15.39元，维持“买入”评级。
风险提示：磷肥价格下跌风险；尿素价格下跌风险；煤炭（850105）价格下跌风险。
长虹美菱（000521）
外部环境波动，短期盈利能力承压
事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入161.36亿元，同比-10.71%；实现归母净利润0.58亿元，同比-86.10%。其中，2026Q2单季营业总收入为88.13亿元，同比-17.72%；归母净利润为-0.12亿元，同比-105.21%。
洗衣机表现较好，冰箱、小家电（881173）及厨卫稳健。分产品：2026H1公司的冰箱、空调（884113）、洗衣机、小家电（881173）及厨卫收入分别同比+6.39%、-21.95%、+16.55%、+8.70%；分区域：2026H1公司的境内、境外收入分别同比-16.79%、+0.48%。
毛利率下降较多。毛利率：2026Q2公司毛利率同比-2.43pct至7.06%。费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费率为4.70%/0.94%/1.99%/-0.37%，同比变动+0.62pct/+0.01pct/+0.37pct/-0.34pct。净利率：公司2026Q2净利率同比-2.37pct至-0.10%。
现金流：2026Q2公司经营性现金流净额11.78亿元，同比-55.47%。其中销售商品收到的现金为77.66亿元，同比-30.47%。
盈利预测与投资建议。2026年上半年家电行业竞争激烈，考虑到大宗原材料价格上涨及海运费上涨，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.11/4.43/4.73亿元，同比增长0.1%/7.9%/6.7%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产（881153）市场波动、市场竞争加剧、海运费上涨。
学大教育（000526）
26Q2归母净利同增35%，旺季利润释放
26Q2归母净利同增35%，收款同增22%
26H1公司实现营业收入21.63亿元/yoy+12.87%；归母净利润3.01亿元/yoy+30.85%；扣非归母净利润3.03亿元/yoy+43.37%；经营活动现金流净额2.90亿元/yoy+61.44%，剔除股份支付影响后归母净利同比增长21%。
26Q2实现营收12.12亿元/yoy+15.18%；归母净利润2.10亿元/yoy+34.61%；扣非归母净利润2.17亿元/yoy+42.38%；Q2销售商品、提供劳务收到现金6.62亿元/yoy+21.69%，26H1期末合同负债达6.48亿元，同比增长8.51%。收款增速持续跑赢营收增速。
盈利能力：26H1毛利率37.46%/yoy+1.16pct，净利率升至13.9%，同比提升1.91pct，公司个性化教育业务需求与盈利能力呈季节性回升。
旺季利润释放，需求持续景气
公司以个性化一对一教育培训为核心主业，同步拓展职业教育（885586）、文化阅读、医教融合等多元赛道，产品矩阵持续完善，核心竞争力不断夯实。利润增速显著高于收入增速，盈利弹性持续释放。受教培行业季节性规律影响，Q2为全年营收与利润高峰，同时股份支付费用同比减少约1800万元，期间费用率整体下行1.98pct，推动净利润同比提升，单季盈利大幅增加。
行业格局优化，合规头部机构份额有望持续提升
个性化教育培训赛道需求具备刚性，高中阶段学科类培训牌照仍存在较高准入壁垒。具备全国合规办学资质、品牌积淀与师资体系优势的头部机构，需求有望逐步回暖，具备合规资质、品牌及师资优势的头部机构或更有条件承接存量需求，市场份额存在向头部集中的可能性。当前行业内头部机构差异化发展路径清晰，公司教学体系与网点布局成熟，行业需求高景气有望优先收益。
全日制产能加速落地，多元业务构筑全新增长动力
公司稳步推进线下教学网络优化，同时发展高毛利全日制业务。26H1全日制招生人数同比增长17%，在校生规模同比提升12%；26H1公司新建长春高新（000661）超达全日制学校，完成郑州、深圳城院、银川3家基地升级改造，新建大连等地双语学校。职业教育（885586）板块已完成4所中职学校收购，并在低空经济（886067）、集成电路等领域拓展产教融合合作；分区域看，东部地区收入同比增长18.05%，增长动能最为强劲。
投资建议：教培行业复苏逻辑逐步兑现，公司作为A股教育板块中主业稳健、新业务布局清晰的标的，业绩增长潜力较强，当前估值处于相对低位。
维持26-27年利润预测，新增28年利润预测，预计26-28年归母净利润分别为3.30/4.08/4.70亿元，对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期，教育政策稳定性不及预期，行业竞争加剧。
安道麦A（000553）
2026年半年度报告点评：26H1业绩同比扭亏，持续丰富差异化产品线
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营收144.77亿元，同比减少3.65%；实现归母净利润4.33亿元，同比扭亏为盈；实现扣非后归母净利润8064万元，同比扭亏为盈。2026Q2，公司单季度实现营收72.71亿元，同比减少7.39%，环比增长0.90%；实现归母净利润-1.37亿元，同比亏损收窄40.96%，环比减少124.01%。
26H1毛利率改善归母净利润扭亏，拉美及亚太区域销售承压。2026年上半年公司产品平均销售价格同比下降4%，销量同比增长1%；2026Q2，公司产品平均销售价格同比下降3%，销量同比下降1%。2026Q2，公司销量下滑主要系公司决定压缩基础化工（850102）品及低利润产品。分区域看，26H1欧洲、非洲及中东地区销售额同比增长9%，尽管遭遇极端干旱、市场竞争激烈、农户资金周转困难导致选择性施药与渠道库存增加，但公司凭借市场执行力及汇率走势实现销售额增长；北美地区销售额同比增长5%，美国农化业务受竞争激烈及渠道控库拖累略有下滑、加拿大受益于产品线均衡实现增长；拉美地区销售额同比下滑3%，其中巴西地区销量同比增长，但由于农户盈利能力下降以及市场竞争加剧，产品定价承压；亚太整体承压销售额同比下降12%，印度以当地货币计销售额同比增长但美元口径受汇率不利拖累，太平洋（601099）地区实现同比增长，中国区因公司主动减少部分基础化学（KWR）品与低利润产品的生产与销售而同比下降。2026H1，公司调整后毛利率同比提升0.4pct至30.1%，主要得益于汇率走势有利、业务质量提升及销量增加，抵消了价格下跌与成本小幅上涨的不利影响。此外，2026H1计提非流动资产处置收益3.06亿元，主要是公司出售了位于以色列的一座物流中心。
战略执行进入新阶段，继续丰富壮大差异化产品线。战略层面，公司依托“奋进”计划所奠定的基础推动战略执行进入下一阶段，以为客户创造明确价值并产生丰厚回报为首要原则，聚焦四大价值来源：加强产品组合差异化以满足农户需求、加强商务能力以支持盈利性增长、加快供应与生产布局向竞争力更强且轻资产的配置转型、优化组织架构流程及系统。产品端，2026年上半年公司共推出23款新产品，并取得54张新产品登记证。其中，2026H1公司在巴西、印度、英国、美国均有代表性差异化产品上市。
盈利预测、估值与评级：2026H1公司毛利率小幅提升，“奋进”计划战略成果逐步显现。考虑到公司经营效率的提升以及盈利能力的修复，我们上调公司盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.76/7.60/10.97亿元（前值分别为3.96/7.03/10.71），维持“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，汇率波动，地缘政治事件风险。
东方电子（000682）
强劲经营韧性下业绩稳健增长
东方电子（000682）发布半年报：26Q2实现营业收入21.48亿元（yoy+22.32%），扣非归母净利1.93亿元（yoy+6.55%），归母净利1.67亿元（yoy-7.97%）。公司主业发展平稳，非经常性损益影响较大，系公司所持南网数字（301638）（301638.SZ）股份产生的公允价值变动影响所致。公司为国内电力自动化先锋，基本盘业务（配用电、输变电自动化）保持稳健增长，新业务、出海有望带来更快增速，我们看好公司业绩持续提升，维持“买入”评级。
主业经营稳健，费用管控成效显著
公司26H1实现营收36.67亿元（yoy+15.98%），归母净利4.03亿元（yoy+33.22%），扣非净利3.18亿元（yoy+7.76%），H1非经常性损益合计0.85亿元（Q1、2分别为1.11、-0.26亿元），其中公司所持（南网数字（301638））公允价值变动收益影响0.92亿元。受该部分投资收益扰动，归母净利增速高于扣非净利，剔除该项影响后主业保持稳健增长。公司26H1分别实现毛、净利率30.68%、9.93%，yoy-2.40、+1.08pct，毛利率下降主要系国内配用电业务竞争加剧影响。公司26H1期间费用率21.97%，同比-1.79pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为9.17%、4.84%、-0.62%、8.58%，同比-0.80、-0.46、+0.43、-0.96pct，财务费用上涨系汇兑损失增加所致，整体费用率管控持续优化。
国内业务构筑基本盘，子公司业绩分化
公司2026年上半年国内营收达34.29亿元（yoy+17.71%），毛利率30.19%；海外营收达2.38亿元（yoy+3.43%），毛利率38.25%。公司海外加速布局，拓展重点国别战略积极落地中，海外项目合同覆盖了配网自动化、储能（885921）、微电网、变电站后台系统、电表等多类产品及解决方案。子公司层面业绩分化，全资子公司威思顿用电领域产品面临价格下行，以新产品、新业务、新市场推动26H1实现营收15.90亿元（yoy+24.95%），净利润1.65亿元（yoy+6.28%），营收高增但利润受竞争压制。控股子公司海颐软件受市场竞争、交付周期（883436）拉长、成本抬升及业务转型影响，26H1实现营收1.71亿元（yoy-26.47%），净利润-0.51亿元（yoy-82.02%），形成一定拖累。
订单存在较强支撑，新业务持续落地
26H1公司及子公司中标额超63亿元（25H1为54亿元，yoy+16.67%）。国网方面，第一批区域联合采购合计中标8.38亿元，总部集招累计中标2.7亿元，保护监控产品、新版融合终端实现招标全中。公司配用电智慧检测业务快速拓展，检测台体新签合同超5000万元，在广西、宁夏、河北等多省市及南网市场落地全性能检测流水线、智慧实验室项目累计合同金额8000万元，市场份额进一步提升。南网方面，配网协议库存中标约1.99亿元，人工智能（885728）项目、储能（885921）、新能源（850101）、微电网等新兴业务持续落地。同时，公司依托国重项目打造多项示范工程，相关合同额超6000万元，前沿技术逐步实现订单转化。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为10.32、11.95、13.96亿元。截至2026年8月19日，可比公司26年一致性预期平均PE为17倍，考虑到公司整体业务技术壁垒较高，经营韧性较强，同时新兴技术项目持续落地，我们给予公司2026年20倍PE，给予目标价15.4元（前值22X，16.94元），维持“买入”评级。
风险提示：电网投资力度不及预期风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险。
博源化工（000683）
产量增长对冲价格下行，新增产能打开成长空间
事件：博源化工（000683）7月30日发布2026年中报，报告期内实现营业总收入60.31亿元，同比+1.94%，实现扣非归母净利润8.25亿元，同比+11.03%；其中2026Q2单季度实现营业总收入33.13亿元，同比+8.70%，环比+21.90%，实现归母净利润4.14亿元，同比+2.54%，环比-1.51%，实现扣非归母净利润4.06亿元，同比-0.65%，环比-3.19%。
天然碱业务产能加速释放，产品价格下行拖累盈利。根据公司披露数据，报告期内纯碱（884022）/小苏打/尿素产品营业收入分别达39.88/7.03/12.38亿元，占比分别为66.13%/11.66%/20.53%，营收同比分别为+12.33%/-7.78%/-16.58%。2026年上半年纯碱（884022）/小苏打/尿素产量分别为473.13/80.13/79.03万吨，同比+39.38%/+8.33%/-10.43%。根据百川盈孚数据，2026H1纯碱（884022）/小苏打/尿素市场均价分别为1124.58/1158.08/1809.08元/吨，同比-17.43%/-17.08%/+0.20%；其中2026Q2纯碱（884022）/小苏打/尿素市场均价分别为1113.52/1136.20/1831.36元/吨，同比-15.30%/-13.66%/-1.13%，环比-1.95%/-3.71%/+2.49%。经测算，公司2026H1纯碱（884022）/小苏打/尿素单吨毛利润分别为273.22/333.47/219.54元/吨，同比-26.81%/-20.90%/-32.26%。公司主营产品纯碱（884022）和小苏打市场均价下行明显，挤压利润空间，再加上银根矿业二期纯碱（884022）生产线全面达产，公司纯碱（884022）产量大幅升高，下游市场还未完全消化，导致主营产品毛利润均出现大幅降低。
银根矿业二期加速达产，天然碱业务规模持续扩张。控股子公司银根矿业阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期纯碱（884022）280万吨/年达到设计产能，公司纯碱（884022）产能提升至960万吨/年。此外，银根矿业二期40万吨/年小苏打装置及碳回收综合利用项目120万吨/年小苏打均投料试车并产出产品，全面达产后，公司小苏打产能将达到310万吨/年，有望进一步扩大公司业务规模，提升市场占有率，为公司业绩增长提供基础。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为150.65/168.60/171.60亿元，归母净利润分别为16.76/20.14/21.10亿元，同比分别为+77.89%/+20.19%/+4.76%，当前股价对应的PE分别为13.31/11.07/10.57倍。公司是国内天然碱头部企业，塔木素天然碱项目成功投产后公司产销有望高速增长。矿产资源丰富，安全边际较高，维持“买入”评级。
风险提示。新项目建设不及预期风险；房地产（881153）景气持续低迷风险；原材料价格波动风险；政策变动风险等
恒逸石化（000703）
炼化一体化优势凸显，2026H1业绩大幅改善
事件：恒逸石化（000703）发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入673.09亿元，同比增长20.28%，实现归母净利润59.02亿元，同比增长2500.73%；2026年二季度实现营业收入373.61亿元，同比增长29.76%，环比增长24.75%，实现归母净利润39.07亿元，同比增长2127.05%，环比增长95.85%。
炼化产业链一体化龙头，文莱项目构筑核心成本优势。公司是全球领先的“炼化—化工（850102）—化纤”全产业链一体化企业，以文莱炼化一期项目为重要战略核心，依托国内PTA—聚酯及己内酰胺—PA6工厂，构建从原油加工到化纤产品的全产业链闭环，是国内化纤龙头中唯一在海外布局炼厂的企业，产品体系覆盖成品油、基础石化原料以及化学纤维（881264）新材料等。截至2026年上半年末，公司具备800万吨/年炼化设计产能，成品油产能565万吨/年、PX/苯等化工（850102）品产能265万吨/年、参控股PTA产能2150万吨/年、参控股聚合产能1468万吨/年（聚酯纤维938万吨/年、瓶片530万吨/年）、参控股己内酰胺（CPL）产能100万吨/年、PA6切片60万吨/年及PIA产能30万吨/年。
文莱项目贡献核心增量，二期项目蓄势待发。受到地缘冲突影响，2026年以来，炼化产业链产品逐步回暖。海外成品油价差扩大，PX等芳烃产品盈利空间亦显著抬升，文莱炼厂的独特区位优势愈发凸显，成为公司2026上半年业绩增长的核心因素。公司已于2026年全面启动文莱炼化二期项目建设，新增1200万吨/年炼化能力，主要生产柴油、PX、苯等高附加值产品，通过原料调整、产品收率提升，项目盈利能力量有望进一步提升。
聚酯产业链稳步复苏，己内酰胺-聚酰胺一体化项目贡献增量。2026上半年，下游纺服需求稳步增长，叠加原油高位波动，PTA、聚酯景气上行，行业未来新增产能相对有限，供需格局改善有望带动产业链景气度回升。公司作为PTA及涤纶长丝、聚酯瓶片领先企业，有望享受景气上行带来的红利。公司年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目顺利投产，成为公司新的利润增长点。规划项目方面，新疆煤化工（884281）年产240万吨煤制乙二醇项目，以及废纺项目稳步推进，打造“油、煤、布”多原料互补的平台。
盈利预测与投资建议：公司为炼化全产业链一体化龙头企业，以文莱炼化一期项目为上游战略支点，构建从原油加工到化纤产品的全产业链闭环，具备国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动布局与海外炼化成本优势，我们看好公司长期成长性，给予2026年10倍PE，目标价23.40元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：石化产品价格下跌风险、原油价格波动风险、新项目投产进度不及预期风险。
航发控制（000738）
2026年半年报点评：收入微增实现过半目标，业绩阶段性承压，不改中长期发展逻辑
公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入27.59亿元，同比+0.87%，实现过半目标；归母净利润2.17亿元，同比-29.69%；扣非后归母净利润2.14亿元，同比-29.97%。2）分季度看：2026Q2，公司实现营业收入14.1亿元，同比+1.69%；归母净利润0.9亿元，同比-44.15%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比-45.14%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率24.34%，同比下降3.15个百分点；净利率8.05%，同比下降3.33个百分点；期间费用率11%，同比下降0.18个百分点。
分业务看：1）航空发动机（885884）及燃气轮机控制系统实现营收24.5亿元，同比增长0.49%，占比88.8%，毛利率24.3%，同比下降3.7pct；2）国际合作实现营收2.02亿元，同比下降1.2%，占比7.3%，毛利率21.9%，同比提升4.8pct；3）控制系统技术衍生品实现营收1.1亿元，同比增长15.5%，占比3.9%，毛利率29.5%，同比下降6.1pct。
主要子公司情况：1）西控科技实现营业收入11.22亿元，同比下降2.56%；实现净利润0.74亿元，同比下降16.6%；2）航发红林实现营业收入8.46亿元，同比下降6.32%；实现净利润0.57亿元，同比下降54.84%；3）北京航科实现营业收入5.35亿元，同比增长18.24%；实现净利润0.65亿元，同比下降2.55%；4）长春控制实现营业收入2.04亿元，同比增长7.46%；实现净利润0.1亿元，同比增长1.55%。
业绩短期承压，盈利能力阶段性调整。1）公司盈利能力增长短期承压，新兴产品尚处于市场培育期，公司在研发设计、工艺攻关和数智化制造等环节加大投入以实现全生命周期（883436）降本，短期内对公司形成显著的成本传导压力，核心业务毛利率有所下降。2）与此同时，26H1公司信用减值损失达6580万元，较去年同期1911万元的损失额大幅增加244.25%，主要是由于应收账款规模快速扩大所致，期末应收账款余额达44.33亿元，较年初的31.75亿元增长39.6%。
投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-28年3.8、4.1、4.5亿元的盈利预测，对应26-28年EPS分别为0.29、0.31和0.34元，PE分别为61、57和52倍。2）国产大飞机（885566）、大国重器，商用发动机、皇冠明珠。我们持续看好公司作为国内航发控制（000738）系统龙头，深度配套军民用全谱系发动机，壁垒突出，在民用领域成长空间广阔，强调“推荐”评级。
风险提示：研发及产品升级进度不及预期、产品发展不均衡等。